リース

リースセクターの見方（当サイトの整理）

個社の分析に入る前に、この産業に共通してかかる制約と、決算書のどこを見れば状態が分かるかを整理しています。

収益がどこから生まれるか

リース料・割賦債権から得る利ざや、営業資産の売却益、そして航空機・不動産・インフラといった分野ごとの事業利益。単純な物件貸出よりも、資産を保有して運用する事業投資の比重が高まっており、利益の源泉がセグメントごとに異なる。

業績を左右する外部要因

市場金利が調達コストとして直接効き、リース料への転嫁は契約更改まで遅れる。企業の設備投資意欲が取扱高を左右し、保有資産の市況（航空機の需要、不動産価格）が売却益のタイミングを決める。自社の信用格付けも調達コストを通じて業績に効く。

決算書のどこを見るか

セグメント利益と、そこに含まれる資産売却益。売却の時期は会社がある程度選べるため、四半期ごとの利益の振れは実力の変化を意味しない。有利子負債は自己資本の数倍が通常なので、水準ではなく調達の年限構成と格付けを見る。ROAは資産が重いぶん構造的に低く出る。

配当・株主還元の傾向

リース料収入という安定した基盤があるため、累進配当や配当性向の目標を掲げやすい。売却益で膨らんだ期の純利益に配当性向を掛けると、翌期に維持できない水準になるので、方針が利益のどの段階を基準にしているかを確認する。

指標を読むときの注意

自己資本比率の低さと有利子負債の大きさを、そのまま財務リスクとして読まない。事業モデル上の当然の姿である。逆にROEの高さもレバレッジによるところが大きいので、収益力の指標としては割り引いて見る。