エンタメ・ゲーム

エンタメ・ゲームセクターの見方（当サイトの整理）

個社の分析に入る前に、この産業に共通してかかる制約と、決算書のどこを見れば状態が分かるかを整理しています。

収益がどこから生まれるか

ハードウェアの普及台数と、その上で売れるソフトウェア・デジタル配信の本数。発売初期はハード比率が高く採算が低く、普及が進むほどソフト比率が上がって利益率が改善する。加えてキャラクターIPのライセンス収入は原価がほとんどかからないため、規模は小さくても利益率が高い。

業績を左右する外部要因

ハードの世代交代サイクル。新型機の発売前後で業績が段差になるのは、景気ではなく自社が握るサイクルの問題である。ヒット作の有無、海外売上比率の高さゆえの為替、半導体など部材の調達環境も効く。

決算書のどこを見るか

ハード・ソフトそれぞれの販売本数と、デジタル比率。デジタル販売は流通マージンが乗らないぶん、比率の上昇がそのまま利益率に効く。ソフトの開発費は資産計上と費用計上で扱いが分かれ、発売時期のずれが利益を大きく動かす。手元資金の厚い企業が多いため、自己資本比率の高さそのものより、その資金が開発投資に向かっているかを見る。

配当・株主還元の傾向

利益が振れるため配当は業績連動（配当性向の目安）に置かれることが多く、好調な期の増配が翌期も続くとは限らない。手元資金の厚い企業では自社株買いが併用されるので、還元は配当だけでなく総還元で見る。

指標を読むときの注意

大型タイトルやハードの発売があった期の利益で評価すると、翌期に大きく外す。PERが低く見える期ほど、直前に何が出たかを確認する。ハードのサイクルは数年単位なので、単年ではなくサイクルを通した平均で見る。