ROEとROA — 同じ会社でも数字が違って見える理由

一言でいうと

どちらも「預けた元手に対して、どれだけ利益を生んだか」を測る指標です。違うのは、何を元手とみなすかです。

ROE（自己資本利益率） — 株主が出したお金に対する利回り。株主の視点
ROA（総資産利益率） — 借入金も含めた事業全体の資産に対する利回り。事業そのものの効率

同じ会社でもROEのほうが高く出るのが普通です。借入を使って自己資本より大きな資産を動かせば、株主の元手あたりの利益は膨らむためです。

計算方法

ROE（%） = 当期純利益 ÷ 自己資本 × 100
ROA（%） = 利益 ÷ 総資産 × 100

ROEの定義はほぼ固まっていますが、ROAは「利益」に何を置くかが統一されていません。ここが本記事の中心です。

ROAの分子は少なくとも3通りある

分子	呼び方	使う場面
経常利益	総資産経常利益率	決算短信の記載。日本の実務で最も一般的
当期純利益	総資産純利益率	海外の Return on Assets に近い。IR BANKなど
事業利益（営業利益＋受取利息配当金）	総資産事業利益率	財務分析の教科書的定義

さらに分母も、期末の総資産を使うか、期首と期末の平均（期中平均総資産）を使うかで変わります。

どう読むか

水準の目安

指標	目安	補足
ROE	8%以上	日本の機関投資家が最低ラインとする水準として定着している
ROA	5%以上	ただし分子の定義に依存する。同じ定義同士でしか比べられない

当サイトのスクリーニング条件はROE8%以上・ROA5%以上です。ROE8%という線は、伊藤レポート（2014年）以降、日本企業が意識するようになった水準を踏襲しています。

ROEは3つに分解して読む

ROEは次の3つの積に分解できます（デュポン分解）。

ROE = 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ
       （儲かるか）    （効率よく回すか）  （どれだけ借りるか）

この分解が重要なのは、ROEは借入を増やすだけでも上がるからです。財務レバレッジ（総資産 ÷ 自己資本）は自己資本比率の逆数なので、自己資本比率が下がればROEは機械的に上がります。ROEが改善したという発表を見たときは、3つのうちどれが効いたのかを確認する価値があります。

ROAにはこの財務レバレッジの項がありません。だからこそ、ROEとROAを並べて見ることで、資本効率の改善が事業の実力によるものか、借入によるものかを切り分けられます。

よくある誤解

1. ROAがROEより高い、という逆転が実際に起きる

冒頭で「ROEのほうが高く出るのが普通」と書きましたが、当サイトが扱った未来工業（7931）では逆になっています。

指標	値
ROE	8.7%
ROA（スクリーナー表示）	10.2%

これは同社の資本効率が特殊なのではなく、2つの指標で分子が違うために起きた見かけ上の逆転です。ROAの10.2%は経常利益68億99百万円をもとにした総資産経常利益率で、決算短信の記載とも一致します。一方ROEの8.7%は、法人税を引いた後の当期純利益46億96百万円をもとにしています。分子が3割ほど小さくなれば、比率も下がります。

同じ会社について、IR BANKは純利益ベースのROAとして6.84%を掲載しています。10.20%と6.84%。どちらも間違いではありませんが、1.5倍の開きがあります。

2. 定義が揃えば、数字はきちんとつながる

上の6.84%という数字は、検算に使えます。財務レバレッジは自己資本比率の逆数なので、

ROA（純利益ベース） ÷ 自己資本比率 ≒ ROE
6.84% ÷ 0.807 = 8.5%

実際のROE8.7%とおおむね一致します（ROEは期中平均自己資本で計算されることが多いため、完全には一致しません）。定義を揃えれば矛盾は消えます。逆に言えば、数字が噛み合わないときは、まず定義を疑うべきです。

ツムラ（4540）のROA7.6%も同じく経常利益ベースであり、純利益ベースの数字とは直接比較できません。他サイトの数値と突き合わせるときは、必ず分子を確認してください。

3. ROEが高い会社が良い会社とは限らない

デュポン分解が示すとおり、ROEは自己資本を薄くすれば上がります。極端な場合、自社株買いで自己資本を減らせば事業が何も変わらなくてもROEは改善します。

逆に、自己資本比率が高すぎてROEが伸びない会社もあります。未来工業の自己資本比率は80.7%で、財務レバレッジは1.24倍しかありません。事業の稼ぐ力（ROA）が同じでも、レバレッジをかけない分ROEは低く出ます。ROE8.7%という数字は、事業が非効率だからではなく、財務が保守的だからという読み方になります。

この点は自己資本比率と有利子負債で詳しく扱います。

4. ROEは自己資本が小さいほど不安定になる

赤字で自己資本が大きく毀損した会社は、翌期に小さな黒字が出ただけで異常に高いROEを記録します。ROEを見るときは、単年ではなく5期程度の推移で判断します。

当サイトでの扱い

ROAの定義の揺れは、当サイトが記事を書く過程で最初につまずいた点でした。そのため、記事のデータ構造そのものに歯止めを入れています。

銘柄分析記事にROAを書く場合、その定義（roaBasis）を書かないとサイトのビルドが失敗する設定にしてあります。数値だけが独り歩きしないよう、機械的に強制する仕組みです。当サイトの記事に載っているROAは、すべて経常利益ベースであることが指標カードに明記されます。

実際の記事では次のように扱っています。

未来工業(7931) 2026年3月期 — ROE8.7%・ROA10.2%（経常利益ベース）。自己資本比率80.7%との関係
ツムラ(4540) 2026年3月期 — ROE8.74%・ROA7.6%。設備投資で総資産が急増した期であり、ROAの分母が膨らむ局面
愛知時計電機(7723) 2026年3月期 — ROE9.1%・ROA7.8%。純利益の伸びが経常利益の伸びを上回った期で、分子の選び方が結果に効く例

指標を組み合わせて使うときの注意点は PERとPBRだけで割安判断してはいけない理由も参照してください。