鉄鋼

鉄鋼セクターの見方（当サイトの整理）

個社の分析に入る前に、この産業に共通してかかる制約と、決算書のどこを見れば状態が分かるかを整理しています。

収益がどこから生まれるか

鋼材の販売価格と原料（鉄鉱石・原料炭）価格の差であるスプレッドと、数量。電磁鋼板や自動車用鋼板のような高機能鋼材は用途が限られるぶん価格交渉力があり、汎用鋼材は国際市況で決まる。海外拠点や合弁の持分法損益も利益の一部を占める。

業績を左右する外部要因

世界の粗鋼需給。過半を占める中国の生産と輸出が世界的な価格の下押し圧力になる。原料炭・鉄鉱石の市況、為替、電力・エネルギーコスト。国内では自動車・建設の需要が数量を決める。

決算書のどこを見るか

スプレッドの推移と、在庫評価の影響。原料価格が動いた期は、過去に仕入れた在庫の評価が売上原価に混ざり、実力の利益とずれる。決算資料に在庫評価の影響を除いた利益が開示されていれば、そちらで前年と比べる。高炉の改修・休止がある期は固定費が集中し、設備の減損損失が出ることもある。有利子負債の水準は設備投資計画と併せて見る。

配当・株主還元の傾向

市況で利益が振れるため、配当性向を目安に置きつつ下限を設ける形が多い。減益局面でも維持される水準がどこかを、方針の文言から読み取る。

指標を読むときの注意

市況のピークで指標が最も良く見える典型的なセクター。PER・PBRの低さと配当利回りの高さが同時に起きている期は、翌期の減益がすでに織り込まれている可能性を先に疑う。